受乘用車銷量下滑、低速電動(dòng)車政策不明、新能源騙補(bǔ)受罰等多重因素的影響，力帆股份乘用車板塊（以下簡稱“力帆汽車”）盈利能力有所下降。

  日前，力帆實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（601777.SH，以下簡稱力帆股份）發(fā)布了《力帆股份關(guān)于上海證券交易所對(duì)公司2016年年度報(bào)告的事后審核問詢函的回復(fù)公告》。公告顯示，力帆股份的負(fù)債比例有所升高，主營業(yè)務(wù)（汽車）毛利率逐年下降。在回復(fù)上海證券交易所的問詢函時(shí)，力帆股份表示：“較高的資產(chǎn)負(fù)債率增加了公司的財(cái)務(wù)壓力和償債壓力。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，以及轉(zhuǎn)型新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展所需投資金額的大幅增加，公司的債務(wù)規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率有可能進(jìn)一步上升?！?/p>

  “在自身發(fā)展戰(zhàn)略不清晰、海外出口環(huán)境變差、電動(dòng)化發(fā)展不順等因素的影響下，力帆汽車正處在被市場(chǎng)邊緣化的狀態(tài)，能否改善現(xiàn)狀還要依賴于其在未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?！比珖擞密囀袌?chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書長崔東樹在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)坦言。

  財(cái)務(wù)壓力陡增

  “單從當(dāng)前的報(bào)表數(shù)據(jù)來看，力帆股份的財(cái)務(wù)表現(xiàn)確實(shí)不算優(yōu)秀，但每個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況都與其自身的發(fā)展戰(zhàn)略緊密相關(guān)，當(dāng)前的財(cái)務(wù)壓力對(duì)于力帆汽車可謂雙刃劍?！币晃徊辉妇呙淖C券分析師在接受記者采訪時(shí)說到。

  流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率），通常被看作是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。針對(duì)力帆股份短期借款、長期借款、公司債券規(guī)模逐年增加、流動(dòng)比率卻相對(duì)固定的發(fā)展特點(diǎn)，上海證券交易所對(duì)力帆股份發(fā)布的2016年年報(bào)內(nèi)容發(fā)出了《關(guān)于對(duì)力帆實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司2016年年度報(bào)告的事后審核問詢函》（以下簡稱《問詢函》）。從《問詢函》中可以看出，力帆股份在2014年至2016年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.8%、72.7%和76.7%，流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率）分別為0.81、0.79、0.81。與前兩年相比，力帆股份的資產(chǎn)負(fù)債雖然有所增長，但其流動(dòng)比率變化不大。

  針對(duì)上海證券交易所的詢問，力帆股份在回復(fù)中指出：“公司業(yè)務(wù)不斷發(fā)展導(dǎo)致對(duì)營運(yùn)資金需求增大，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目較多亦對(duì)資金產(chǎn)生較大需求。”相關(guān)回復(fù)內(nèi)容顯示，力帆股份的債務(wù)增長主要來自新能源汽車業(yè)務(wù)的開拓、汽車融資租賃業(yè)務(wù)的增長。為了獲取發(fā)展資金，力帆股份通過信用擔(dān)保的方式向銀行融資（僅與進(jìn)出口銀行在開展部分融資業(yè)務(wù)時(shí)向其提供資產(chǎn)抵押擔(dān)保），從而增加了公司的資產(chǎn)和負(fù)債。

  力帆股份發(fā)布的4月產(chǎn)銷快報(bào)顯示，力帆汽車在今年4月的傳統(tǒng)乘用車銷量為7471輛，同比增長10.88%，新能源汽車銷量為232輛，同比下滑41.27%。1~4月，力帆汽車傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車的累計(jì)銷量分別為37979輛和1256輛，累計(jì)同比增長分別為2.43%和-11.55%。盡管新能源業(yè)務(wù)的開拓和汽車融資租賃業(yè)務(wù)為力帆股份帶來了較高的財(cái)務(wù)壓力，但上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展增速卻并不十分明顯。對(duì)此，力帆股份在接受記者采訪時(shí)表示，傳統(tǒng)車型的增長緩慢是因?yàn)槠洚a(chǎn)品在過去一段時(shí)間經(jīng)歷了“換擋期”，而新能源的銷量數(shù)據(jù)的大幅滑坡則是因?yàn)槭艿教幜P影響，并不是公司常態(tài)。

  生產(chǎn)困局漸現(xiàn)

  除了增高的財(cái)務(wù)壓力之外，上海證券交易所還對(duì)力帆汽車主要工廠產(chǎn)能利用率低這一現(xiàn)狀提出了問詢。根據(jù)力帆股份近期發(fā)布的2016年年報(bào)，力帆股份河南濟(jì)源工廠、汽車一工廠、汽車二工廠在2016年的產(chǎn)能利用率分別為13.83%、35.74%、9.18%。

  按照力帆股份給出的書面解釋，河南濟(jì)源工廠計(jì)劃總投資17857萬元，截止到2016年12月31日已實(shí)現(xiàn)投資金額（總計(jì)）5356萬元。在廠區(qū)實(shí)際投資僅為30%的情況下，河南濟(jì)源工廠仍缺少?zèng)_壓、焊裝、涂裝等生產(chǎn)工藝，該廠區(qū)僅實(shí)現(xiàn)裝配功能，因此未能體現(xiàn)真正意義上的汽車生產(chǎn)產(chǎn)能。

  汽車一工廠方面，其主要生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車兩大類產(chǎn)品。傳統(tǒng)燃油車層面，在出口量下降、已上市銷售的燃油車改款車型尚未量產(chǎn)的前提下，傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)能利用率未及預(yù)期；新能源汽車層面，受財(cái)政部和工信部對(duì)新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)助資金專項(xiàng)檢查的影響，力帆股份新能源汽車產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力降低，該廠區(qū)新能源汽車產(chǎn)銷量下降。在傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)和新能源燃油車市場(chǎng)的雙重影響下汽車一工廠2016年產(chǎn)能利用率未達(dá)到公司預(yù)期。

  除此之外，主要生產(chǎn)物流車和微車的汽車二工廠也因受財(cái)政部和工信部對(duì)新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)助資金專項(xiàng)檢查的影響，電動(dòng)物流車產(chǎn)銷量有所降低。鑒于國家政策鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，力帆股份正在研究重新定位汽車二工廠，擬對(duì)生產(chǎn)線技改升級(jí)、并主力發(fā)展新能源汽車研發(fā)和生產(chǎn)。

  在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)提示中，力帆股份坦言，河南濟(jì)源工廠現(xiàn)有生產(chǎn)線生產(chǎn)的汽車產(chǎn)品主要是低速電動(dòng)車，倘若國家對(duì)低速電動(dòng)車政策一直不明朗，公司的低速電動(dòng)車產(chǎn)銷將繼續(xù)受到影響；盡管新能源車型已進(jìn)入工信部《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，但汽車一工廠的產(chǎn)能利用率還將受到國際形勢(shì)的變化以及國家和地方的新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的影響。此外，力帆股份相關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，一工廠主要產(chǎn)品為轎車產(chǎn)品。目前國內(nèi)轎車市場(chǎng)逐步萎縮，正被SUV及MPV逐步取代。而產(chǎn)品調(diào)整到產(chǎn)能體現(xiàn)需要一個(gè)過程。汽車一工廠未來的主力產(chǎn)品X80（7座大型SUV）于5月15日正式批量投產(chǎn)，目前正在產(chǎn)量爬坡階段；X60二代（經(jīng)濟(jì)型SUV）將于9月批量投放，一工廠產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)在今年年底恢復(fù)正常。

  至于汽車二工廠，技改方案正在溝通和制定過程中，如不能盡快完成，將繼續(xù)影響該廠區(qū)產(chǎn)能實(shí)際利用情況。對(duì)于力帆股份新能源汽車轉(zhuǎn)型計(jì)劃，汽車行業(yè)知名評(píng)論員鐘師認(rèn)為，產(chǎn)能降低是力帆汽車逐漸被邊緣化的一個(gè)過程，也是一家企業(yè)邊緣化過程中的必經(jīng)步驟。在傳統(tǒng)燃油車發(fā)展不景氣，新能源缺少新概念的情況下，力帆汽車的新能源轉(zhuǎn)型較為艱難。

  收入目標(biāo)“空虛”

  在上述情況下，力帆股份2017年的業(yè)務(wù)目標(biāo)為收入增長20%（22億元）。力帆股份認(rèn)為，2016年的業(yè)績下滑與其在新能源汽車市場(chǎng)的銷量下滑關(guān)系密切。

  資料顯示，力帆股份早在2015年就曾預(yù)測(cè)2016年銷售收入較2015年增長15%，增長金額約為20億元，且主要增長來源為新能源汽車銷售收入。由于受到“查補(bǔ)”風(fēng)波、補(bǔ)貼新政遲遲未出臺(tái)等因素影響，力帆汽車的新能源汽車銷量遠(yuǎn)低于原定目標(biāo)，力帆股份在2016年的業(yè)績未及預(yù)期。

  4月，力帆汽車通過了中機(jī)車輛技術(shù)服務(wù)中心及相關(guān)專家組織的現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收，工信部亦于5月初恢復(fù)了力帆乘用車申報(bào)新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型資質(zhì)。綜合新能源車型恢復(fù)推廣資質(zhì)、力帆邁威銷售上量、二代車型上市銷售、外匯匯率的逐步好轉(zhuǎn)等多重因素的考慮，力帆股份認(rèn)為上述的既定目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。

  按照其在2016年取得的110億收入計(jì)算，力帆股份要想在2017年取得22億元的收入增長則需實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132億元。力帆股份在一季度的營業(yè)收入為33.8億元，按照力帆股份營業(yè)收入逐季度遞增的發(fā)展規(guī)律，要想實(shí)現(xiàn)132億元的營業(yè)收入似乎并不難。然而，盡管帆股份的營業(yè)收入在不斷增長，但其扣非凈利潤卻是在逐步下降。從其發(fā)布的公告來看，每季度的利潤下滑均與汽車業(yè)務(wù)有著較為緊密的聯(lián)系。

  在市場(chǎng)競爭逐漸激烈，新能源補(bǔ)貼逐步退坡的情況下，力帆汽車將會(huì)采取怎樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型擺脫“邊緣化”的現(xiàn)狀？“職業(yè)經(jīng)理人的接手或許能為力帆汽車帶來改變?！贝迻|樹如是說。