經濟日報訊今日(8月6日)，人民幣兌美元中間價調貶191個基點，報6.8513，為去年5月31日以來新低。上一交易日中間價報6.8322，收盤價報6.8620，23:30夜盤收報6.8236。
8月3日，央行發(fā)布通知，自8月6日起將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調整為20%。這是自2017年9月央行將外匯風險準備金率調整為0后，再次出手回調。與此同時，央行還表示將根據需要進行逆周期調節(jié)。
消息傳來，離岸人民幣兌美元上周五歐美時段暴漲超500點，在岸、離岸人民幣收復6.83關口。多數市場人士表示，6月中旬以來人民幣兌美元及兌一籃子貨幣出現(xiàn)“雙貶值”，尤其作為人民幣實際有效匯率的“錨”——CFETS人民幣匯率指數大幅下跌5.56%，表明近期這一輪貶值已“超調”。此次央行上調外匯風險準備金率，將增加做空人民幣成本，對人民幣貶值預期起到較強抑制作用。
關鍵點位“7”臨近 央行果斷出手
4月以來，人民幣兌美元出現(xiàn)新一輪貶值，在岸人民幣兌美元匯率從4月以來每個月貶值幅度分別為706個基點、571個基點、2236個基點、2009個基點;離岸人民幣兌美元從4月以來每個月貶值幅度分別為572個基點、890個基點、2263個基點、1699個基點。
8月以來，人民幣兌美元延續(xù)前期的快速貶值趨勢。8月3日，在岸和離岸人民幣兌美元盤中分別跌破6.89和6.91，創(chuàng)下去年5月份以來新低，距離關鍵點位“7”僅一步之遙。
8月3日，央行果斷出手。央行官網公告稱，“決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調整為20%?！毖胄忻鞔_指出，這次操作主要是“為防范宏觀金融風險，促進金融機構穩(wěn)健經營，加強宏觀審慎管理?！?/p>
消息一出，離岸人民幣兌美元匯率隨即大幅拉升，半小時內急漲逾450個基點。
所謂外匯風險準備金，是匯率波動管理三大工具之一，也是宏觀審慎框架的組成部分。外匯風險準備金率上調，將增加遠期購匯成本，增加做空人民幣成本，遠期購匯規(guī)模減小有助于套利交易減少和匯率預期穩(wěn)定。
在2015年“8.11”匯改后，為應對人民幣波動加劇，央行首次要求對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。
2017年9月，在市場預期趨于理性的背景下，央行將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%調整為0%。
順周期動作 引導市場自發(fā)調節(jié)
市場有觀點認為，對遠期售匯征收風險準備金是否屬于資本管制措施。中國人民銀行新聞發(fā)言人指出，對遠期售匯征收風險準備金并未對企業(yè)參與外匯遠期、期權、掉期交易設置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。
具體來看，人民銀行要求金融機構按其遠期售匯(含期權和掉期)簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當于讓銀行為應對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。
央行所說的順周期行為，即“貶值預期—遠期售匯簽約規(guī)?！雌趨R率”三者之間循環(huán)往復、不斷強化。因此，提高遠期售匯風險準備金率，旨在增加企業(yè)遠期購匯的成本，從而抑制即期匯率的貶值。
這種方式的好處在于，通過價格手段使得交易成本抬升，引導市場行為的自發(fā)調節(jié)，這既不屬于明令限制某項外匯交易的資本管制，也不屬于央行直接消耗外匯儲備、拋出美元買入人民幣的干預舉措。
而外匯風險準備金由金融機構交存，不對企業(yè)。上述新聞發(fā)言人指出，為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調整資產負債管理，通過價格傳導抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，對于有實際套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。
業(yè)內：人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放
央行選擇匯率逼近7之時出手穩(wěn)定匯率，實際上也是向市場釋放信號。有不少分析報告指出，無論是政策層面還是市場層面，7在很大程度上是一個難以突破的心理價位。
中信證券報告指出，逆周期因子的引入是對人民幣中間價更為主動的調控方式，后續(xù)也可能加入到工具列表中。在人民幣經歷了長期的低位運行后，人民銀行在于2017年5月引入逆周期因子這一價格型調控方式，逆周期因子的形成機制并未公開，央行通過主動調節(jié)逆周期因子能實現(xiàn)直接干預人民幣兌美元中間價的形成。
展望未來的人民幣匯率走勢，招商證券宏觀謝亞軒團隊最新點評稱，“央行有足夠的政策工具來維持國內外匯市場的供求平衡和穩(wěn)定市場預期。下半年人民幣匯率走勢的主要矛盾還是在于美元指數，只要美元指數不超預期的強勢，年內人民幣匯率跌破7的可能性依然較小?！?/p>
而從美元指數的角度看，經過一段時間的持續(xù)上漲，美元指數進入了震蕩調整期，人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放;從政策工具看，央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應對人民幣貶值預期。因此，短期內7或是這一輪貶值的底部。
但需要警惕的是，今年以來，國際收支出現(xiàn)顯著變化，一季度更是出現(xiàn)了非常罕見的經常賬戶逆差。未來國際收支形勢如何演變，將會對人民幣匯率形成擾動。
