金固股份(002488)

　　鋼制滾輪領軍，汽修新零售5年轉(zhuǎn)型模式明朗。公司成立于1986年，2010年登陸深交所，是國內(nèi)鋼制滾型車輪行業(yè)領軍。2013年正式進入汽修新零售市場，“汽車超人”品牌已在全國發(fā)展兩萬多家門店，成為后市場行業(yè)新貴。公司整體2018Q1凈利潤同比增長229.14%，盈利情況明顯改善，預示經(jīng)歷5年轉(zhuǎn)型、新業(yè)務盈利模式逐漸明朗。
汽修新零售市場空間破萬億，進入寡頭競爭階段。據(jù)中國公安部統(tǒng)計，2017年全國汽車保有量達2.17億輛，同比增長11.9%，預計長期仍是增量市場，而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年我國汽車后市場市場規(guī)模已經(jīng)突破1萬億元。行業(yè)經(jīng)歷2014年的資本涌入、規(guī)模爆發(fā)，2015年下半年大量新設公司因為盈利模式不清晰、隨著資金補貼的結(jié)束而倒閉，現(xiàn)進入寡頭競爭階段，強調(diào)線下服務和精細化運營。
“汽車超人”精細化賦能門店、穩(wěn)健擴張，有望迎來勝者收獲期。汽車超人智慧門店SaaS系統(tǒng)涵蓋了門店的運營、營銷、管理多個方面，為門店賦能、實現(xiàn)精細化經(jīng)營。根據(jù)草根調(diào)研，杭州地區(qū)部分門店在上線SaaS系統(tǒng)的半年以后，營收提升在30%以上。核心門店主要以直營、加盟、投資三種方式穩(wěn)健擴張，在保證品牌的服務質(zhì)量的前提下選擇地方優(yōu)質(zhì)門店資源進行深度戰(zhàn)略合作，技術、業(yè)務、卡位壁壘足夠深厚。2017年7月，公司推出百城萬店計劃，核心門店擴張速度明顯加快。以金磁好車為品牌的汽車金融服務平臺，也有望依托線下服務場景快速擴張。汽車超人品牌強調(diào)精細化運營、倡導合作共贏，有望在競爭中逐漸勝出、享受勝者收獲期。
首次覆蓋給予“增持”評級。預計傳統(tǒng)鋼輪業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，汽車后市場、金融業(yè)務和環(huán)保設備快速增長?；谝陨蠘I(yè)務收入和費用的關鍵假設，預計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為45.63億、61.73億和77.68億，歸母凈利潤分別為2.41億、3.95億和5.88億。